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截至今日下午14时，亚洲最大公关公司蓝色光标（300058-CN）股价6.81元（RMB，下同），总市值148.53亿。相较于2015年时峰值数据，蓝色光标总市值已缩水超过330亿！

图源：同花顺财经

蓝色光标5月15日分时图

增收不增利，现金流收紧

要问蓝色光标的股价为什么跳水的这么厉害，还得从蓝色光标近年的财报中找寻答案。2012年以来，蓝色光标的营业收入增长了6倍而净利润反而下降了16.18%。蓝色光标首次录得净利润负增长是在2015年，官方解释因为溢价收购博杰广告未完成业绩承诺，计提商誉减值1.09亿元。2016年由于同样原因，再次计提商誉减值。

制图：笔者

蓝色光标近年财务状况

更大的问题出现在现金流上，2016年以前蓝色光标经营现金流净额一直为正，也就是说经营现金流入大于流出；2016年后蓝色光标经营现金流净额由正转负，且数值处于不断扩大状态。换言之，蓝色光标持有现金流正在不断收紧。

制图：笔者

蓝色光标近年经营现金流情况

今年3.15期间，一篇名为《蓝色光标，所谓亚洲最大公关公司，如此坑害老员工，良心真的不会痛吗》的文章在朋友圈疯狂刷屏，文章中提到，“自去年以来公司进行了大裁员”、“公司不会给离职员工补偿”等词句，蓝色光标日常运营捉襟见肘之窘况由此可见一斑。

上月26日，深交所就蓝色光标14亿可转债相关问题发出问询函。问询函指出，截至2017年底，蓝色光标对“Blue View系列数据营销产品开发及应用项目”、“蓝色天幕全球机场联播媒体网络模块”两个募投项目的投资进度分别仅为19.39%和20%，且均存在超过一年为投入募集资金的情况。而且在去年8月，蓝色光标还曾将5亿元募集资金补充了流动资金，至今尚未归还。那么，蓝色光标究竟把资金拿去做什么了呢？

两方面因素推动公司转型

在财报披露的各项指标中，管理费用和应收账款是两个增长的比较明显的指标。蓝色光标认为其是由于业务增长、规模扩大所致，至于后者应当同蓝色光标的业务转型有关。

2017年蓝色光标86.83%的营收都来自于数据科技业务，传统营销业务占比仅为13.17%。就营收增速来看，数据科技业务的增长潜力明显更高。问题在于蓝色光标所提供数字广告业务应收账款周期明显高于行业平均水平，因此也增加了蓝色光标的资金压力。

图源：深交所

蓝色光标分部业务营收情况

蓝色光标之所以会向数据型公司转型，一部分原因是处于顺应市场发展的需要。蓝色光标董事长赵文权在2017年年报中表示，2017年全球范围内营销企业都遭遇了前所未有的挑战，而以埃森哲、德勤为代表的大型资讯公司在数字营销领域增长迅猛。不论是处于维持利润率的考虑还是为了不在行业发展中掉队，蓝色光标都需要发展数据科技业务。

另一方面联想控股系企业的入股也在一定程度上推动了蓝色光标数据科技业务的发展，毕竟在“1+1》2”的协同效应推动下，对联想控股系除资金外的资源置之不理也可算作某种程度上的资源浪费。遗憾的是，双方的数据并不能完全匹配，还需要进一步的磨合。

搭车区块链，遭深交所问询

今年3月以来，蓝色光标先后成立昆仑堂大数据研究院，下设区块链应用实验室，并与区块链数据基金会达成合作，共同探索区块链在营销领域的应用。但在深交所随后的问询中，蓝色光标却又表示目前业务及研究未涉及有关区块链领域，大数据及区块链相关业务也并未单独实际产生收入。

图源：网络

昆仑堂大叔据研究院成立仪式

联系蓝色光标大跳水的股价，进军区块链的宣传效果恐怕大于实际在营销业务中的应用效果，提振股价才是蓝色光标的真实意图。

在笔者看来，已经拓展了数据科技业务的蓝色光标目前并没有迫切的研究、开发区块链技术的必要。一是公司本就承受着巨大的资金压力，二来尚无一星半点的区块链应用成果却大肆宣传造势引来监管层关注，反倒不利于公司良好社会形象的树立。不如将深交所的问询函作为当头棒喝，悬崖勒马亦为时不晚！

作者：熊思怡

编辑：徐冰莹、唐文英