3.货币 利率与国民收入的关系.ppt

张津++王苏全

摘 要]本文基于VAR模型，利用我国1996-2015年的样本数据，对利率和国民收入的关系进行了实证研究，并进行了相关检验，最后得出利率与国民收入关系的相关结论，并为我国利率市场化改革提出了一些建议。[关键词]利率；国民收入；实证分析中图分类号：U566 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2017）19-0316-01

一、问题的提出

利率机制改革是我国一系列市场化改革中较滞后的一环。我国现行的利率管制政策严重地弱化了政府通过利率调节宏观经济的作用，利率管制的弊端也日益突出，主要体现在利率的传导机制僵化、限制了金融业向广度和深度发展、导致了资金资源配置不合理和资金使用的低效等。为此，进行利率市场化改革显得极为紧迫。

基于以上背景，本人提出了研究利率与国民收入的关系这一课题，目的在于说明利率与国民收入有着某种影响，进而说明利率的变动对我国经济发展水平有着重要的拉动作用，反过来也可以说经济的发展对利率的浮动有着某种影响。这为我国实行利率市场化的政策提供了相关依据。

二、理论分析

鉴于本文主要研究利率与国民收入的关系，所以引用了宏观经济学中相关理论依据。

（一）IS曲线理论

在IS曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这些组合下，投资与储蓄都是相等的，从而产品市场是均衡的。IS曲线反映利率和收入呈现负相关的关系。即利率的下降意味着一个较高的投资水平，从而一个较高的储蓄和收入水平。

（二）LM曲线理论

在LM曲线上任何一点都代表利率和收入的组合，在这样的组合下，货币需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。LM曲线反映利率和收入呈现正相关的关系。即利率的下降意味着一个较高的投机需求，在货币供给一定的条件下，从而一个较低的交易需求和收入水平。

（三）挤出效应分析

挤出效应：财政扩张→国民收入增加→货币需求增加→利率上升→投资减少→国民收入减少

综上所述，可以看出利率和国民收入有着相互影响的关系。

三、实证分析

鉴于利率和国民收入有着相互影响的关系，因此，运用VAR模型进行实证分析。

（一）数据来源

本文选取了1996-2015年的样本数据，由于居民消费价格指数只有1996-2015年是连续的，因此选择这些数据。利率采用定期为一年的短期贷款利率，因为贷款利率主要反映企业的贷款，用于投资，进而影响国民收入。另外，采用了CPI的增长率代替通货膨胀率，进而算出实际利率。（实际利率=名义利率-通货膨胀率）。国民收入的数据来源于统计年鉴2015，采用1996年-2015年的定基居民消费价格指数，以1996年作为基期，换算为实际的价格指数，然后将国民收入剔除价格的影响算出实际国民收入。

（二）模型估计及检验

1、单位根检验

从表1可以看出，LNY和R都在1%的显著水平下通过了单位根检验，因此都是2阶单整序列，是平稳的。

2、协整检验（表1）

检验结果显示，残差序列在10%的显著水平下通过了单位根检验，并且是0阶单整序列，是平稳的。

所以，上述结果表明：LNY与R之间存在协整关系。

3、VAR模型估计

鉴于变量在二阶差分后都为平稳序列，因此本人采用VAR模型對其进行了估计，结果如下：

LNY=1.24045052152*LNY（-1）-0.502018558774*LNY（-2）-0.155091515711*LNY（-3）+0.368160148445*LNY（-4）-0.370106540533*R（-1）+0.0943454144191*R（-2）-0.845889834422*R（-3）-0.821168707251*R（-4）+0.596294218752

R=0.78994226886*LNY（-1）+4.24476667184*LNY（-2）-14.8584509514*LNY（-3）+10.6074680573*LNY（-4）-1.53083802241*R（-1）+6.06586771343*R（-2）-2.05776560306*R（-3）+5.28589218281*R（-4）-5.42968474634

（1）、由于AIC检验在滞后期间1-4时最小，因此滞后阶数选1-4最合适。

（2）、从VAR模型结果可以看出变量间的t统计值比较显著，如：

LNY（-3）与R的t统计值为-1.93774；LNY（-4）与R的t统计值为2.29141；

R（-3）与LNY的t统计值为-2.69277。

（3）、在滞后1期、2期时变量间的关系不是很显著。还可以看出，滞后阶数越多，二者关系越显著。

（三）模型结果分析

1、原因分析

显然，这样的结果与预期有点差距，按理论讲，实际利率应该和国民收入有着很重要的影响作用，而不单单只是在滞后三期才表现出这种关系，应该在滞后一期甚至不用滞后就应有这样显著的关系。说明模型设定有所误差，其实不然，这样的结果并不违背。

那么，为什么滞后期数越多反而实际利率与国民收入的关系越显著呢？其实这与我国的相关政策有关。

1979年我国实行了“拨改贷”政策，“拨改贷”投资，是国家进行基本建设投资的主要资金，它的投资量及其构成，决定着整个国家建设的规模、速度和效益，对我国经济发展会产生一定的作用，尤其对金融业，银行利率的发展产生的作用最大。但这种对利率的影响不是一蹴而就的，它需要一个漫长的过程，因此，利率的变化浮动对国民经济发展的影响是潜移默化的，这就是为什么滞后几期的作用反而更大的原因。

2、经济意义分析

从回归结果可以看出：

（1）、在其他条件不变的情况下，R（-3）（利率）每上浮1个百分点，国民收入LNY平均来说，会下降0.845个百分点。说明利率上浮，会引起企业投资减少，从而影响国民经济的发展。

（2）、在其他条件不变的情况下，LNY（-3）国民收入每增加1个百分点，平均来说利率R会下降14.858个百分点。说明国民经济的发展反过来促进人们的消费和投资，投机需求增加从而利率下降。

综上所述，利率与国民收入有着相互影响的作用。利率的下调有利于投资增加，从而影响国民经济发展，反过来，国民经济的发展又会促进货币需求增加，从而影响利率浮动。

四、推进利率市场化改革的政策建议

本文通过实证研究利率与国民收入的关系，根据实证结论，为了促进利率市场化改革，提出了以下几点建议：

第一，要设计好利率市场化的进程和方式。第二，要注意与宏观经济形势相结合，降低利率波动带来的影响。第三，要关注利率市场化对中小银行的冲击。第四，要防范利率市场化过程中的过度竞争或恶意竞争。第五，要加强存款保险制度等配套制度建设。